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聊起酿酒板块的白酒股，相信大家首先想到的就是“千元股”的贵州茅台。当然，今天我们要讲到的这家公司并非“股王”茅台，而是也在高端白酒市场有着一席之地的：泸州老窖。相信，大家对这家公司也不陌生，国窖更是常年占据央视广告，算是家喻户晓的白酒之一。

近日，公司发布了三季度财报，1-9月份实现营业115.99亿元，同比增长1.06%，净利润48.15亿元，同比增长26.88%，扣非净利润48.15亿元，同比增长26.97%。

净利润同比增长率方面，虽然较营业收入弱上一些，但同期的情况也是十分不错的，出现过6年时间的负增长，其他年份均为双位数增长。在好业绩的背景下，自然净资产收益率的呈现也是不错，常年高于15%的水平。现金分红股息率方面，也是相当不错，近些年均高于2%。负债率方面，也是属于低负债状态，近些年均低于30%的水平。

现在的泸州老窖，虽然在三季度业绩“炸裂”的背景下，市值也是突破2500亿，说替代茅台有些久远。但，如果业绩能继续保持着良好增长，市值增进也是趋势。

02、公司现在的情况：

泸州老窖单三季度收入同比增长14.5%，以公司披露的信息分析，主要是由高端酒国窖带动，同比增长20%以上，收入结构持续上移，所占比例或超70%。高端白酒的发展“红火”，但另外一边的次高端方向就没有那么好了，存在一定幅度的下滑。而中低端方向的产品，仍持续下滑。

从现状来看，公司现在主要得益茅台价增打开高端酒天花板，实际开瓶需求下移至五粮液和国窖。而国窖则深度受益于茅台红利。当然，一方面是得益于高端白酒市场的景气，另一方面则是公司久泰模式助力终端的深度绑定，还有今年以来的控量挺价的行为操作。

以当前行业市场测算，未来三年高端白酒市场累计增长约44%-50%之间，复合增速在13%-15%。对于泸州老窖来说，仍旧具有成长空间。

市场对公司今年的业绩预测，在三季度财报面世以后，均对年度想象力纷纷提升，预测2020年年度净利润将超25%。当然，今年控货挺价以及高端白酒的景气消化，对应未来二年，市场还是有些保守的，预测2021年净利润同比增长12%左右，预测2022年也是在12%左右。那么，对应的估值又是如何的呢？

03、估值分析：

以泸州老窖2020年的基本情况参照现在的股票价格计算估值，约为45.2倍。近些年，公司的估值波动区间在17.6倍-32倍，对比现在，45.2倍的估值明显是偏高的。那么，对应未来二年的估值呢？经过计算，对应2021年、2022年的估值分别约为40.3倍、36倍左右，仍旧处于近些年估值水平的高位。

虽然，今年整体白酒股的估值有上移，不管是龙头茅台，还是一些次高端白酒股。但个人认为，这是需要客观、理性看待的。今年有着新冠疫情的影响，一些稳定成长又有着内需性的方向，受关注度自然是高，也能造成估值上移。但，对应明年来说，这种影响或将下降。

再就是，明后两年公司的业绩增速预测是存在放缓的，这一点也是需要注意的。现在估值水平处于近些年高位，需要多谨慎一分。

总的来说，泸州老窖这家上市公司，今年三季度业绩可谓十分亮眼，远超行业“老大哥”净利润同比增长11.07%的水平。历年财报情况，业绩虽然出现过负增长，但多是行业影响所致。而公司在高端白酒市场的近些年的发展，可圈可点，对公司的业绩贡献很大。

当然，经过了今年的一波又一波的上涨，公司当前的估值还是有些偏高的，就算是对应未来二年，估值也是处于上沿位置，性价比并不凸显。

好了，关于泸州老窖我们就分析点评到这里了，本文不存在任何推荐，所聊到的股票不构成任何推荐，股市有风险，投资需谨慎！

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